Western Digital(WDC) 데이터 산업 시대의 필수

1. Western Digital 뭐하는 회사인가?

한 마디로 데이터 저장 장치와 솔루션을 개발, 제조 및 제공하는 회사입니다.

데이터에 대해 우리가 알고 있는 한 가지가 있다면, 데이터가 계속 증가한다는 것입니다. 따라서 데이터에 대한 솔루션 수요가 증가하고 있습니다. 이러한 솔루션은 개인용 컴퓨터와 스마트 폰뿐만 아니라 지난 10년 동안 자동차, IoT 및 다양한 가정용 애플리케이션에도 적용되었습니다.

하지만 다양한 수요에도 불구하고 최근 웨스턴 디지털의 주가는 80달러에서 50달러로 떨어졌습니다.

매력적인 산업은 항상 더 많은 경쟁자들을 끌어들입니다. 제품 공급이 많을수록 가격이 낮아지는 것은 당연합니다. 웨스턴 디지털의 2019년 매출은 165억 달러로 크게 감소했습니다. 이는 공급 과잉과 플래시 기반 제품 경쟁이 원인이었죠.

데이터 산업은 새롭고 더 좋은 제품이 나오면 제품의 가치가 크게 떨어지는 것이 큰 특징입니다. 높은 경쟁과 제품 공급 과잉에 직면했을 때, 재고 제품들은 손해를 보고 판매될 가능성이 높기 때문에, 판매를 나중으로 연기할 수 있는 선택지가 없습니다.

 

 

2. 재무제표

영업이익률은 2018년 17.5%에서 2019년 0.5%로 하락했는데, 이는 모두 판매가격 하락과 총이익률 하락 때문입니다. 그 이후로, 웨스턴 지디털은 회복하기 시작했습니다. 영업이익률은 2020년 2%로, 2021년 7.2%로 증가했으며, 지난 12개월 동안 13.2%까지 증가했습니다.

판매된 물품의 원가를 통해 회사의 판매 활동을 측정해보면, 웨스턴 디지털의 활동이 감소하지 않았다는 것은 분명합니다. 매출액 대비 R&D 비중이 안정적으로 유지되면서 지난 5년간 SG&A(Selling, General & Administrative)를 전체 매출의 25%에서 20%로 줄이기도 했습니다.

하지만, 상황이 좋지 않은 해는 투자자들 사이에 공포를 불러일으키고 회사의 혁신 능력과 최고의 자리를 유지하는 능력에 의문을 제기하기에 충분했습니다. 창립 50년이 넘었지만 신제품 혁신은 언제나 중요하니까요.

 

지난 5년간 재무상태와 관련하여 조금 살펴봐야 할 부분이 있습니다. 먼저 현금 포지션은 50억 달러에서 25억 달러로 감소했습니다. 

부채는 110억 달러에서 70억 달러로 줄었습니다.(리스 제외) 이것은 웨스턴 디지털이 정규 영업에서 부채를 상환하기 위해 15억 달러를 추가로 벌었다는 것을 의미합니다. (물론 2020년까지는 배당금을 지급했습니다.)

그래서 5년 전 대차대조표와 오늘 대차대조표를 비교해 보면 웨스턴 디지털이 이전보다 더 나은 위치에 있다는 것이 분명합니다. 

 

3. 매수포인트

웨스턴 디지털의 프레젠테이션에 기초하여 회사의 우선 순위를 살펴보면, 웨스턴 디지털은 세 가지를 언급했습니다.

R&D를 통한 웨스턴디지털에 대한 재투자는 가장 중요하다는 것에 의심의 여지가 없습니다.

부채 감소는 허용 가능한 수준이지만, 웨스턴 디지털의 우선 순위 중 하나는 부채를 더 줄이는 것입니다.

주주 환원(배당/주식 환매를 통한)정책을 통해 회사는 2013년부터 2020년까지 배당을 지급했습니다. 웨스턴 디지털이 2년 안에 다시 배당금을 지급할 가능성이 높습니다.

시장 규모(플래시 기반 제품과 HDD 모두)는 매년 약 4-5%씩 성장할 것으로 예상되며, 분석가들은 두 자릿수 매출 증가를 예상하고 있습니다. 이는 경영진의 내년 기대치와 일치합니다.

그러나 웨스턴 디지털이 치열한 경쟁 산업에서 운영되고 있다는 사실을 감안할 때, 앞으로 12개월 후에 두 자릿수 성장한다는 것에 대해서는 개인적으로 회의적입니다.