MSTR 왜 자꾸 오르는거야? 비트코인은 가만히 있는데!

MSTR(마이크로스트레티지)의 주가가 비트코인 자산가치(NAV)보다 높은 가격에 거래되는 이유는 단순한 자산 가치 이상의 기대감과 전략적 레버리지에 있습니다. 이를 분석하기 위해서는 MSTR의 비트코인 보유 전략과 NAV의 변화 과정을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

김프 때문에 달러로 보는게 좋지만, 요즘은 별로 안 껴서 괜찮은듯

1. MSTR의 비트코인 투자 전략: 레버리지 활용

MSTR은 비트코인을 매수하기 위해 부채를 활용하며, 이는 마치 갭투자처럼 더 큰 자산을 보유하기 위해 대출을 이용하는 전략과 유사합니다. 이 전략은 마이클 세일러의 과감한 투자 방식과 긴밀히 연결되어 있으며, 비트코인 가격 상승을 통한 자산가치 증대를 노리고 있습니다. 이를 구체적으로 살펴보면, 다음과 같은 단계가 있습니다:

• 초기 투자: MSTR은 5천만 달러의 부채를 조달하여 동일한 금액의 비트코인을 매수합니다. 이때 순자산가치(NAV)는 0입니다. 왜냐하면 자산과 부채가 동일하기 때문입니다.NAV = $50M(비트코인) - $50M(부채) = $0
• 비트코인 가격 상승: 1년 후 비트코인의 가치가 두 배가 되면, 자산은 1억 달러로 증가하지만 부채는 여전히 5천만 달러입니다. 이때 NAV는 5천만 달러로 증가합니다.NAV = $100M(비트코인) - $50M(부채) = $50M
• 추가 투자: MSTR은 다시 부채를 발행해 비트코인을 더 매수합니다. 부채는 1억 5천만 달러로 증가하지만, 비트코인의 가치도 상승하면서 NAV는 꾸준히 증가합니다. 예를 들어, 1년 후 비트코인의 가치가 다시 두 배가 되면 NAV는 2억 5천만 달러가 됩니다.NAV = $400M(비트코인) - $150M(부채) = $250M

이와 같은 레버리지 전략은 비트코인 가격이 상승하는 동안 효과적으로 작동합니다. 비트코인의 가격 상승과 부채를 통한 레버리지는 MSTR의 NAV를 지속적으로 증가시키며, 이로 인해 투자자들은 회사의 비트코인 보유 가치가 계속 증가할 것이라는 기대를 갖습니다.

2. NAV와 주가의 괴리: 멀티플 분석

현재 MSTR의 시가총액과 비트코인 보유 가치의 비율(멀티플)은 2.45로, 이는 3월 최고점에서의 멀티플(3.2)보다는 낮지만 여전히 상당히 높습니다. 이 비율은 MSTR이 단순히 보유한 비트코인 가치보다 높은 가격에 거래되고 있다는 것을 의미합니다. 그 이유는 여러 가지가 있습니다:

1. 미래 비트코인 상승 기대감: 투자자들은 비트코인이 앞으로도 상승할 것으로 예상하며, MSTR의 자산가치(NAV)가 향후에도 계속 증가할 것이라고 기대합니다. MSTR이 보유한 비트코인의 상승 잠재력은 MSTR 주가에 프리미엄을 더하는 주요 요소입니다.
2. 레버리지 효과: MSTR은 부채를 통해 추가로 비트코인을 매수할 수 있으며, 이는 회사의 자산가치를 비트코인 상승 시 더 빠르게 증가시키는 효과를 줍니다. 이러한 레버리지 전략은 비트코인 상승장에서는 매우 유리하게 작동하지만, 반대로 하락장에서는 큰 리스크가 될 수 있습니다.
3. 새로운 비즈니스 기회: 투자자들은 MSTR이 단순히 비트코인 보유를 넘어선 새로운 사업 기회를 창출할 가능성도 고려하고 있습니다. 비트코인 관련 금융상품 출시나 다른 블록체인 사업 진출 등은 MSTR의 주가에 추가적인 상승 여력을 부여할 수 있습니다.
4. 기관 투자자의 간접투자: 비트코인을 직접 구매하기 어려운 기관 투자자들이 MSTR을 통해 간접적으로 비트코인에 투자하는 전략도 MSTR 주가를 지탱하는 요소 중 하나입니다. 이러한 간접 투자 수요는 MSTR의 주가가 비트코인 NAV보다 높게 유지되는 주요 원인입니다.

3. MSTR의 위험 요소: 비트코인 하락과 레버리지의 리스크

MSTR의 전략은 비트코인의 가격 상승을 전제로 하고 있습니다. 하지만 만약 비트코인의 가격이 하락하게 된다면, MSTR의 NAV는 빠르게 줄어들게 됩니다. 이는 MSTR의 레버리지 전략이 역효과를 낼 수 있음을 의미합니다. 구체적으로 살펴보면 다음과 같습니다:

• 비트코인 가격 하락: 예를 들어, 비트코인의 가치가 절반으로 줄어든다면, MSTR의 자산가치는 급격히 감소합니다. 부채는 변하지 않기 때문에 NAV는 크게 줄어들며, 이는 회사의 재정적 불안정성을 초래할 수 있습니다.NAV = $50M(비트코인) - $150M(부채) = -$100M
• 부채 상환 부담: 부채를 통해 비트코인을 매수하는 전략은 비트코인 가격이 상승할 때 유리하지만, 하락 시에는 부채 상환 부담이 커지게 됩니다. 특히, 부채가 장기적으로 증가하면서 발생할 수 있는 재정적 압박은 MSTR의 지속 가능성에 큰 위험 요소로 작용할 수 있습니다.

4. 결론: 투자 전략의 성공 여부와 리스크

MSTR의 주가는 단순한 자산가치(NAV)보다 높게 거래되고 있으며, 이는 투자자들이 비트코인 상승과 MSTR의 레버리지 전략의 성공 가능성을 높게 평가하고 있음을 의미합니다. 하지만 이 전략은 비트코인의 상승이 전제될 때만 유효하며, 하락 위험이 존재하는 상황에서는 큰 리스크를 동반합니다. 또한, MSTR이 추가적으로 비트코인 관련 비즈니스를 확장할 수 있는 가능성도 투자자들의 기대에 반영되어 주가가 상승하는 주요 요인 중 하나로 작용하고 있습니다.

따라서 MSTR의 주가는 비트코인의 가치, 부채를 통한 레버리지 전략, 그리고 시장의 미래 기대감에 크게 좌우되며, 투자자들은 이러한 요소를 모두 고려해야 할 필요가 있습니다.