Charter ($CHTR) 기본분석

사업

Charter는 미국 43개 주에서 운영되는 인터넷 서비스 및 케이블 제공 업체입니다. 구독 기반으로 상업 및 주거 고객 모두에게 서비스를 제공합니다. Spectrum은 모바일, 인터넷 및 케이블 서비스 번들을 함께 판매하여 제품간의 시너지 효과를 높이기 위해 노력하고 있습니다. 이 전략은 56% 이상 고객이 번들 중 하나를 구독함으로써 성과를 거두고 있습니다. 평균 고객은 한 달에 $111.15를 지출하고 평균 상업 고객은 한 달에 $165.60을 지출합니다. 운영은 인터넷 서비스 (52%), 비디오 서비스 (36%) 및 기타 서비스 (12%)의 3개 세그먼트로 나눌 수 있습니다.

 

인터넷 서비스 (52% 매출비중)

인터넷 서비스는 COVID-19로 인해 엄청 빠르게 성장하는 세그먼트입니다. 전년 대비 11% 성장했습니다. 이러한 성장의 대부분은 학생들을 위한 서비스를 통해 발생했습니다. VZ 및 T와 같은 기존 거대 기업과의 경쟁이 많지만 여전히 상업용 및 중소기업 인터넷 서비스에서 성장을 이룰 수 있다고 생각합니다.

 

비디오 서비스 (36% of 매출비중)

케이블은 죽어가는 매체로 유명합니다. Fubo, Hulu, Prime Video 및 기타 많은 업체가 이 부문에서 고객을 확보하있습니다. Spectrum Cable은 2019년에 484,000명의 고객을 잃었고 가격 인상을 통해이 부문에서 꾸준한 수익을 유지하려 했으나 고객 유출 속도만 가속시켰을뿐입니다. Spectrum이 세그먼트를 다양화하거나 스핀 오프하지 않으면 긍정적으로 바라볼 수 없습니다.

 

기타 (12% 매출비중)

이 부문에는 새로 설립된 모바일 인터넷 서비스 상품 (전년 대비 88% 매출 성장), 음성 서비스 (전년 대비 6% 매출 성장), 광고 매출 (8% 매출 성장)이 포함됩니다. 모든 사람이 알고 있듯이 모바일 서비스 업계의 경쟁은 치열합니다. AT & T, Verizon 및 T-Mobile Sprint는 모두 운영 마진을 낮추고 경쟁에 대비하고 있습니다. 광고 서비스도 마찬가지입니다. 

 

매출

Charter는 최근 긍정적인 매출 성장을 이루었습니다. 전년 대비 수익은 4.90%, 지난 3년 동안 수익은 15.44%, 수익은 392.31% 증가했습니다. 2016년에 CHTR은 Time Warner Cable 인수로 마감되었으므로 5년 수치는 잘못된 것입니다. COGS (판매 원가)를 전환하면 수익보다 약간 떨어지긴 합니다. 원가는 전년 동기 대비 4.39%, 지난 3년 동안 14.15%, 지난 5년 동안 759.23% 증가했습니다.

 

처음 3년 동안 많은 급등과 하락이 있었고 지난 2년 동안 일관되게 큰 증가가 이어졌습니다. 이를 정량화해보면 순이익은 전년 대비 92.14%, 지난 2년 동안 161.78 %, 지난 3년 동안 -67.47 % 증가했습니다.

 

마진

CHTR은 현재 순이익률이 6.70%입니다. 이는 1년 전의 3.64% 마진과 비교되며 3년 전의 23.80% 마진보다 저조합니다.

 

자산 및 부채

CHTR의 총 자산은 144.19B, 현금 1.28B, 장기 부채는 77.95B, 총 부채는 110.48B입니다. 총 부채에서 장기 부채를 빼면 CHTR의 COH가 단기 부채를 충당 할 수 없음을 알 수 있습니다. 추세를 살펴보면 Time Warner Cable 인수 후 부채와 자산이 모두 급증했습니다. 초기 급등 이후 자산은 서서히 감소하고 부채는 서서히 증가했습니다.

 

배당금

CHTR은 현재 배당금을 지급하지 않지만 앞으로 배당금을 지급할 가능성이 높습니다. 우선, 이 회사는 Free Cash Flow를 가지고 있습니다. 2020년 4분기에 CHTR은 무료 현금 흐름에서 1.65B를 가져 왔습니다. 이것을 1.76%의 배당금을 지불하고 1.52B의 여유 현금 흐름만을 가져온 Comcast와 비교하면 CHTR이 1-2%의 배당금을 쉽게 지불 할 수 있다고 말하는 것이 이상하지 않다고 생각합니다.

또 다른 이유는 향후 성장 전망이 좋지 않기 때문입니다. 케이블 관련 사업은 감소하고 있고 그들이 속한 다른 부문은 낮은 마진과 높은 경쟁입니다. 이러한 시장 상황에서 주주를 유치 할 수있는 유일한 방법은 높은 배당금을 지불하는 것입니다.

 

PER

CHTR의 현재 PER은 40배로 통신 부문 평균 PER인 29.65배보다 높습니다. 같은 맥락에서 CHTR의 PEG는 2.1배로 오늘날 시장에서 가치 평가를 고려할 때 괜찮습니다. CHTR의 현재 ROE는 9.40%로 비교적 낮습니다. ROE 수치를 다른 회사와 비교해보면 Comcast는 ROE 14.40%, AT & T는 ROE 9.06%, Dish는 ROE 14.02%입니다.

 

DCF

두 가지 시나리오를 계산했습니다. 첫 번째는 올해 매출 성장을 계속하고 매년 4.9%씩 성장한다고 가정했습니다. 저는 이 시나리오에 7.5% 할인율을 사용했고, 그러한 조건에서 10% 이상의 상승 여력을 나타내는 $682.38를 목표주가 범위에 포함시켰습니다. 두 번째 시나리오에서는 훨씬 더 보수적이고, 더 현실적인 입력을 사용했습니다. 저는 2.5%의 매출 성장률과 7.5%의 할인율을 가정했습니다. 그래서 -10.1%의 하락을 나타내는 $556.87를 범위에 포함시켰습니다.

 

PE Valuation

PE 가치 49.95x (작년 평균 PE)를 사용하여, 나는 24.63 %의 잠재적 인 상승 여력을 의미하는 $ 771.23의 공정 가치를 얻었습니다. PE 평가는 확실히 초보적이지만 DCF 평가를위한 온 전성 검사로 효과적 일 수 있습니다.

 

목표주가

더 낙관적인 PE 평가와 함께 보수적인 DCF 목표 가격을 평균하면, 7.30%의 잠재적 상승 가능성을 의미하는 $664.05를 목표주가로 볼 수 있습니다.

 

결론

시가총액 크기에도 불구하고 Charter는 안전한 주식이 아닙니다. 큰 부채와 케이블에 대한 노출은 조금 치명적이기까지 합니다. 현재 배당금이 없고, 느린 성장률, 높은 경쟁률로 인해 매력이 떨어집니다. 낮은 안전 마진이 없으면 매수하지 않는 편이 좋겠습니다.